Sällan får vi hävda att något är “det största genom tiderna”.

Den 18 januari gjorde Microsoft det möjligt genom att tillkännage att de skulle förvärva den berömda videospelsutgivaren Activision Blizzard för hela 69 miljarder dollar – det största teknikförvärvet i historien.

För att sätta i perspektiv hur massiv denna affär är, här är individuella köp som Microsoft kunde ha gjort istället med 69 miljarder dollar:

Varje NHL-lag två gånger om
Varje MLB-lag
29 NBA-lag
22 NFL-lag
Varje Bored Ape NFT 60 gånger om
Och från och med marknadens stängning på fredag, var hela Pelotons verksamhet åtta gånger om
Genom vilken fantasi som helst är transaktionen en storsäljare. Att vara en stor spelare inom spelbranschen lönar sig – den uppskattade totala adresserbara marknaden är för närvarande 175 miljarder dollar, och i en bransch som till stor del drivs av franchiseföretag äger Activision Blizzard flera kronjuveler.

Microsofts vd Satya Nadella är oerhört hausse på branschen och säger sin speluppsats om företagets vinstsamtal den 26 oktober:

“Spel är den största och snabbast växande kategorin inom underhållning. De senaste två åren har i synnerhet visat hur avgörande spel är för att hjälpa människor att behålla en känsla av gemenskap och tillhörighet även när de är ifrån varandra.”

Nadella introducerades som VD 2014 och hans CV för M&A inkluderar sådana som Mojang, LinkedIn och GitHub. Sett till utseendet kan Activision-affären vara den mest meningsfulla av alla.

Det är Blizzarding Cash

En anmärkningsvärd sak med den här transaktionen är att det var en kontantaffär. Prislappen på 69 miljarder dollar representerar 52 % av Microsofts kontanter och kortsiktiga investeringar – i princip allt som är tillräckligt likvidt för att omvandlas till kontanter.

Siffran på 69 miljarder dollar representerar också nästan 90 % av Microsofts nettodriftskassa – de kontanter som ett företag har genererat från att utföra sin verksamhet, skiljer sig från enkla balansräkningslikvida medel som representerar en ögonblicksbild av likvida tillgångar vid en specifik tidpunkt.

Ett annat faktum som är värt att notera: Affären har en associerad upplösningsavgift på 3 miljarder dollar för endera parten (beroende på vem som backar). Upplösningsavgiften är ett vanligt inslag i stora M&A-transaktioner – en avgift som vanligtvis betalas av förvärvsmålet (i det här fallet Activision) till förvärvaren (Microsoft) för att uppmuntra till att avsluta den pågående affären.

Enligt rapporter, i det här specifika fallet, om affären avslutas på grund av antitrustproblem, kommer Microsoft att punga över pengarna.
Om å andra sidan affären avbryts på grund av att Activision hittar en annan köpare, kommer avgiften att falla rakt av på deras axlar.
Microsoft kommer att köpa spelstudion till 95 USD per aktiekurs, en premie på 45 % över företagets aktiekurs veckan fram till affären och bara 10 % rabatt på företagets 52-veckors högsta.

Med tanke på den procentandel av Microsofts nettokassa som denna affär representerar, tillsammans med upplösningsavgiften och den tydliga vägen för Microsoft att bli den främsta spelaren inom spelområdet, är incitamenten för att få affären gjorda mycket verkliga.

Microsofts portfölj

Ur ett spelstudioperspektiv är det få företag som är mer övertygande mål än Activision, som är 40 % större till börsvärdet än den närmaste konkurrenten, Electronic Arts.

Föga överraskande har Microsoft relativt diversifierade intäktsströmmar, varav deras konsumentavdelning är en kärnstrategi. Från och med företagets senaste resultatrapport på 2 biljoner dollar ser intäktsfördelningen ut ungefär så här:

Produktivitet och affärsprocess (kontorsprodukter och LinkedIn): 15 miljarder dollar, 22 % ökning jämfört med föregående år
Intelligent Cloud (Microsofts version av AWS): 17 miljarder dollar, 31 % ökning jämfört med föregående år
More Personal Computing (konsumentprodukter inklusive spel): 13,3 miljarder dollar, 12 % ökning jämfört med föregående år
Microsofts Xbox-innehåll och tjänster faller i intäkterna från More Personal Computing och tillväxten för det segmentet var inte direkt imponerande, med endast en ökning på 2 % jämfört med föregående år – den lägsta tillväxten av någon rad.

Men om du extrapolerar spelspecifik prestanda ser det mer lovande ut:

16% ökning av de totala spelintäkterna jämfört med föregående år
166 % ökning av Xbox-hårdvaruintäkter på årsbasis
Nu, här är kickern. Även om det helt klart är en stor välsignelse för Microsoft att bygga upp sina spelintäkter, finns det faktiskt andra kompletterande fördelar som företaget kommer att se. Constellation Research-analytikern Holger Mueller hävdar att förvärvet faktiskt kommer att gynna Microsofts Azure-produkt.

Activision Blizzard verkar för närvarande på Google Cloud, en konkurrent till Microsofts Azure. När affären är klar kan det antas att spelstudion skulle flytta sin molninfrastruktur från Google Cloud till Azure. Enligt Mueller kan detta potentiellt betala för 10-20 miljarder dollar av transaktionspriset.

Fånga framtida spelare

Flytten att köpa Activision kan i vissa avseenden också ses som en lek för att dyka djupare in i metaverse- och AR/VR-marknaderna.

De kommande fem till 10 åren av spel kommer att kräva att deltagarna bygger ut enorma mängder IP och innehåll. Speciellt Metaverse-spel kommer att kräva en kombination av hård- och mjukvaruexpertis tillsammans med robusta kreativa team för att bygga ut infrastrukturen.

Under Nadella har Microsoft helt klart blivit en apex förvärvare, men räcker Activision-förvärvet för att göra dem till branschens tydliga ledare? Om de prioriterar att få storsäljande franchising som “Call of Duty” och “Overwatch” i händerna på Xbox-spelare först, och kanske exklusivt, är svaret sannolikt ja.

En till?
Så, vad är nästa steg och vem gör det?

Ett företag som Ubisoft är vettigt som ett förvärvsmål. Till att börja med är det indraget i juridiska strider som liknar Activision, vilket orsakar en minskad personalstyrka och ett undertryckt aktiekurs. Dessutom är Sony, som många förväntar sig att göra ett stort eget drag, inställda när det kommer till att sälja konsoler — nu behöver de innehåll och IP, något som Ubisoft har i skogen.

Men Sony själv, eller åtminstone delar av det, kan också vara målet för några av de stora fiskarna – kanske Netflix eller Apple.

Netflix började sin satsning på spel 2021 och kunde dra nytta av den befintliga portföljen som Sony presenterar.
Som världens största företag har Apple tillräckligt med pengar för att … ja, göra vad de vill, och att förvärva ett företag som Sony eller Electronic Arts skulle cementera Apple som en kraft att räkna med i rymden.
Viabiliteten av allt detta beror på den roliga polisen, FTC och DOJ, som i slutändan avgör om transaktionen anses vara konkurrensbegränsande. Men det är inte svårt att föreställa sig ett resultat där spelkonsolidering fortsätter och det nu finns prejudikattransaktioner som kan ge ett meningsfullt sammanhang för värderingar.

Det är bara spekulationer vid det här laget, men hey, jag tvivlar på att många hade ett spelförvärv på 69 miljarder dollar av Microsoft på sina bingokort i januari. Med Kevin Garnetts odödliga ord, “Allt är möjligt.”