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Deutsche Bank: aquí hay cuatro razones por las que el dólar seguirá fortaleciéndose más allá de la paridad con el euro

Jul 6, 2022

como de europa crisis energéticas y la desaceleración de la economía pesan sobre el euro, George Saravelos de Deutsche Bank señaló el miércoles que la demanda de “refugio seguro” ha llevado al dólar estadounidense a su nivel más fuerte frente a la moneda compartida en más de 20 años.

Dado que los mercados están valorando múltiples recortes de tasas de interés de la Reserva Federal en 2023, después de subir las tasas este año para combatir la inflación, es posible que las expectativas sobre los diferenciales de tasas de interés ya no impulsen al dólar, argumentó Saravelos en una nota de investigación. En ese sentido, el dólar se ha “desacoplado” de las tasas de interés y las expectativas de inflación.

“Más allá de Europa, nuestro marco monetario en los últimos meses se ha basado en un enfoque de prima de riesgo para el USD: las monedas se han desvinculado de la política del banco central y, en cambio, el dólar está siendo impulsado por una prima global de refugio seguro”, dijo Saravelos de Deutsche Bank Research. , un estratega macro desde hace mucho tiempo que ha trabajado en varios bancos de inversión globales.

Pero a medida que los temores de una recesión continúan intensificándose tanto en Europa como en los EE. UU., Saravelos no puede evitar preguntarse si esta tendencia llevará al dólar más allá del punto de paridad con el euro.

¿Cuánto más espacio tiene el dólar para subir? Saravelos dijo que el euro podría ablandarse a US 0,95-0,97 centavos antes de fin de año. Basó esa opinión en cuatro modelos separados sobre cómo podría evolucionar el comercio en el par euro-dólar.

El enfoque de la ‘prima de riesgo’

Saravelos modeló dos escenarios diferentes: los movimientos del dólar en relación con la política del banco central y sus movimientos en relación con el crecimiento económico mundial actual y la inflación.

Ambos modelos se pueden ver en el gráfico a continuación:

He aquí cuánto más podría subir el dólar si la historia sirve de guía. FUENTE: BANCO DEUTSCHE

Además, ambos modelos proyectan que el dólar podría subir otro 3% o 4% si igualara los excesos récord observados durante el COVID, la guerra comercial de Trump con China y mediados de la década de 1980.

El enfoque ‘Volcker’

Si bien cada ciclo de ajuste de la Fed es único, Saravelos dijo que es útil comparar el ciclo actual de fortaleza del dólar con otros períodos similares en el pasado. Y en los años transcurridos desde el colapso del régimen monetario de Bretton Woods, el período más apropiado sería la fortaleza del dólar a mediados de la década de 1980, que acompañó al agresivo ajuste monetario orquestado por el entonces presidente de la Reserva Federal, Paul Volcker.

Para igualar la escala del movimiento del dólar durante ese ciclo, el dólar necesitaría fortalecerse otro 5% frente al euro.

El dólar tendría que continuar fortaleciéndose para igualar la escala de su movimiento desde mediados de la década de 1980.

El enfoque ‘técnico’

Saravelos también analiza el movimiento del par euro-dólar desde una perspectiva técnica. Desde 1999, el rango anual medio ha sido de 17 “grandes cifras” en el par de divisas. Para aquellos que no están familiarizados con esta jerga comercial, una “cifra grande” equivale a un centavo en el par de divisas euro-dólar.

Desde enero, el par solo se ha movido unas 12 “cifras grandes”. Si el dólar se fortaleciera en cinco cifras más frente al euro, eso debilitaría la moneda compartida a alrededor de 97 centavos.

Paridad del poder adquisitivo

Mirando los extremos en la historia de la paridad del poder adquisitivo, vale la pena explorar cómo se valora el dólar cuando se compara con los tipos de cambio efectivos reales y la paridad del poder adquisitivo.

Saravelos encontró que de acuerdo con estas dos medidas, el dólar necesitaría fortalecerse otro 7% frente al euro para igualar sus valoraciones más estiradas desde mediados de la década de 1980, mucho antes del nacimiento de la moneda compartida. Saravelos usó una canasta de monedas europeas en lugar del euro.

El dólar todavía tiene más espacio para fortalecerse en relación con otros períodos de fortaleza desde el colapso de Bretton Woods. FUENTE: BANCO DEUTSCHE.

“La combinación de todos los enfoques lleva a la conclusión de que un movimiento hacia abajo hasta 0,95 en [euro-dollar] igualaría o incluso superaría las dislocaciones extremas históricas de todos los tiempos observadas en los mercados de divisas desde el final de Bretton Woods”, escribió Saravelos.

Y dada la relativa debilidad de la economía europea en comparación con la economía estadounidense, es posible que el dólar supere la paridad con el euro antes de que termine el año.

El dólar cotizaba a su nivel más fuerte frente al euro en más de 20 años el miércoles, ya que la moneda común se debilitó a menos de $1,02 dólares, acercándose cada vez más a la paridad, un nivel que el euro no ha alcanzado desde los primeros días de su historia. El euro
EURUSD,
-0,76%

se ha debilitado más del 10% frente al dólar en lo que va del año, cayendo de aproximadamente $1,14 a menos de $1,02.